Multiplikatorverfahren
Multiplikatorverfahren Definition
Das Multiplikatorverfahren ist ein Verfahren der Unternehmensbewertung.
Dazu benötigt man nur 2 Dinge:
- eine Kennzahl der Unternehmens wie z. B. Umsatz, EBIT oder Jahresüberschuss und
- einen Multiplikator.
Grundidee
Die Grundidee dahinter ist einfach: Man bewertet etwas mit dem Vielfachen einer positiven, messbaren Größe (z. B. ein Mietshaus mit dem 20-fachen seiner Jahresmiete; ein Unternehmen mit dem 10-fachen seines Gewinns).
Wie hoch der Multiplikator / das Vielfache ist, leitet man aus Vergleichsobjekten ab (andere Mietshäuser in der Stadt, andere Unternehmen aus der Branche) und damit aus dem Markt.
Alternative Begriffe: Multiplikatormethode.
Beispiel
Beispiel: Multiplikatorverfahren
Ein Chemiekonzern möchte ein Chemieunternehmen kaufen. Vorab führt der Konzern eine Unternehmensbewertung durch und entscheidet sich für das einfache Multiplikatorverfahren.
Der Jahresüberschuss (Kennzahl) des Zielobjekts betrage relativ konstant 100 Mio. €.
Die meisten börsennotierten Chemieunternehmen werden an der Börse (Annahme) mit dem 8- bis 12-fachen des Jahresüberschusses gehandelt (Bandbreite des Multiplikators).
Der Chemiekonzern bewertet das Zielunternehmen innerhalb dieser Bandbreite mit dem 10-fachen des Jahresüberschusses: 100 Mio. € × 10 = 1 Mrd. € und legt diesen Wert als Unternehmenswert zugrunde (z. B. um den bisherigen Eigentümern ein Angebot zu machen).
Die Multiplikatoren werden also aus dem Markt(üblichen) bzw. aus aktuellen Verkaufspreisen abgeleitet und diese sind je nach Branche unterschiedlich.
Mögliche Multiplikatoren
Neben dem obigen Jahresüberschuss-Multiplikator gibt es weitere:
- EBIT-Multiplikator: Das EBIT (Earnings before Interests and Taxes) ist dabei der operative Gewinn (ohne Finanzergebnisse wie Wertpapiergewinne oder Zinsaufwendungen und ohne Steuern);
- EBITDA-Multiplikator: Das EBITDA (Earnings before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization) ist der operative Gewinn EBIT, aber zusätzlich noch um Abschreibungen bereinigt;
- Umsatz-Multiplikator: das Unternehmen wird z. B. einfach mit dem 1,2 - fachen oder 0,9 - fachen seines Umsatzes bewertet.
Nachteile / Grenzen des Multiplikatorverfahrens
Ein Problem bei dieser einfachen Methode ist, dass Wachstum nicht direkt berücksichtigt wird: ein Unternehmen, das konstant 100 Mio. € Jahresüberschuss erzielt, wird bewertet wie eines, das jährliche Wachstumsraten von 20 % hat.
Und Unternehmen, die am Anfang stehen (man denke an Suchmaschinen, Soziale Netzwerke, Online-Händler), haben noch keine "Kennzahl" (keinen Umsatz, keinen Gewinn), den man als Grundlage nehmen könnte.